» » МегаФон: Нейтральная отчётность лучше ожиданий

МегаФон: Нейтральная отчётность лучше ожиданий

30-08-2017, 16:34
МегаФон: Нейтральная отчётность лучше ожиданийМегафон третьим из публичных российских мобильных операторов после VEON и МТС представил аудированные финансовые и операционные результаты за II квартал 2017 года по МСФО.

Совокупная выручка «Мегафона» за отчетный период выросла на 13,9% год к году до 89,7 млрд руб. Маржа OIBDA по выручке прибавила 0,7 п.п. и составила 38,2%. После консолидации результатов Mail.Ru Group публикуемые Мегафоном данные совокупной отчётности нерепрезентативны. Дело в том, что консолидация результатов Mail.Ru Group происходит на основании владения мегафоном 63,8% ее голосующих акций. Между тем, экономический интерес составляет лишь 15,2%. В этом отношении лучшее представление о результатах компании даёт отдельный анализ ее телеком-сегмента.

Результаты телеком-сегмента «Мегафона» выглядят относительно слабыми, но в то же время заметно лучше ожиданий. Выручка всего телеком-сегмента сократилась на 1% год к году до 77,96 млрд руб., а выручка телеком-сегмента в России снизилась на 0,9% год к году до 76,93 млрд руб. В России выручка «ядра» бизнеса (услуги мобильной связи) впервые за 5 кварталов показала рост и прибавила 0,1% до 64,27 млрд руб. Динамика заметно разнится с неплохим приростом числа мобильных абонентов оператора на 1,43% год к году до 75,77 млн.

Для сравнения: количество мобильных абонентов VEON в РФ выросло на 1,4% год-к-году до 58,3 млн, а у МТС прирост составил 0,3% год к году до 78 млн. Судя по всему, на результаты мобильного сегмента Мегафона в отчётном периоде разнонаправленно повлияли инициативы по повышению цен на услуг связи и сбои в сети. В последнем случае для удержания абонентов от перехода к конкурентам оператор мог активно предоставлять временные скидки значительной доле клиентов.

Интерес представляет сокращение выручки от продаж оборудования и аксессуаров на значительные 13% год к году до 6,18 млрд руб., что выступило драйвером снижения выручки телеком-сегмента в РФ. Снижение произошло на фоне выросшего на 18% рынка смартфонов и прекращения конфликта с Samsung. По оценкам, Мегафон за год закрыл более 10% салонов до более 3600 шт., что превышает темпы сокращения сети МТС на 2,5%. Тем не менее спад продаж носит разовый характер, поскольку «Мегафон» готовится консолидировать «Евросеть» и, возможно, «Связной». На мой взгляд, с точки зрения B2C маркетинговой стратегии обозначенный подход «Мегафона» к развитию мультибрендовой розницы выглядит рациональным.

На насыщенном рынке, коим сейчас является российский рынок мобильной связи, привлечение новых абонентов от конкурирующих компаний через мультибрендовые каналы идёт эффективнее. Как показывает практика, не являющиеся абонентами покупатели менее охотно обращаются в монобрендовые сети операторов, ожидая встретить там меньший ассортимент мобильных устройств, сопутствующих товаров и линейку контрактов на мобильную связь.

Потребитель понимает, что меньший выбор фактически гарантирует совершение неоптимальной покупки как с точки зрения цены устройства, так и его функциональности и параметров мобильного контракта.

Тем не менее и монобрендовые сети показали себя очень эффективным каналом взаимодействия с клиентами, который эффективно сокращает показатель т.н. чистого оттока, который в РФ в зависимости от оператора достигает 45-55% в год и провоцирует операторов на сопутствующие дополнительные расходы для его восполнения. Таким образом, тот факт, что «Мегафон» за год закрыл много монобрендовых салонов, но планирует консолидировать бренд «Евросети» и, возможно, «Связного» позволит «Мегафону» плавно наращивать долю рынка в долгосрочной перспективе при одновременном сокращении оттока. Одновременно, издержки на содержание сети будут разумными.

Маржа OIBDA телеком сегмента Мегафона в РФ прибавила 0,9 п.п. год к году до 39,9% (30,7 млрд руб.) на фоне сокращения низкомаржинальной выручки от розницы.

Чистая прибыль телеком-сегмента «Мегафона» в РФ, в том числе без учёта списаний от обесценения инвестиций в «Евросеть» в объёме 15,9 млрд руб. в связи с процессом ее консолидации, из-за неожиданного роста расходов на обслуживание долга сократилась на 30,3% год к году и составила 6,07 млрд руб.

Долговая нагрузка телеком-сегмента «Мегафон» в терминах чистый долг/12 мес. OIBDA выросла год к году с 1,33 до 1,87, что заметно выше среднеотраслевых значений. Рост заимствований связан с M&A активностью и теоретически может негативно повлиять на дивидендные выплаты, так как в дивидендной политике указана цель не превышать значение чистый долг/ 12 мес. OIBDA на уровне 2,0.

Менеджмент сохранил прогноз по динамке выручки (околонулевая), OIBDA и инвестициям. Отчётность Мегафона выглядит нейтральной. Мы не рекомендуем инвестировать в акции, поскольку на горизонте ближайших двух кварталов они будут под давлением разовых факторов, связанных с последствиями весенних сбоев в сети и реформы розницы.
___________
Тимур Нигматуллин,
Аналитик,
«Открытие Брокер»

Похожие новости:




Красный уголок>> Читать

Экологи: работа ГЭС приведет к экологической катастрофе на Байкале

Экологи: работа ГЭС приведет к экологической катастрофе на Байкале
Все статьи >>>Читать

Биржи США закрылись падением

Результирующее влияние ключевых внешних факторов, оказывающих существенное воздействие на поведение российского финансового рынка, сегодня в начале дня, по нашим оценкам, складывается близким к нейтральному. Котировки мартовских фьючерсов на нефть марки Brent колеблются в текущем моменте в

Фондовый рынок: Ралли на мировых биржах продолжается

Ралли на мировых фондовых рынках продолжается, хотя во вторник темпы роста несколько замедлились. На этом фоне первый торговый день на российских площадках ознаменовался резким подъемом ведущих фондовых индексов, поддерживаемых также ожиданиями дальнейшего улучшения экономических показателей РФ в

Прогноз курса акций: Индекс S&P500 закрыл ростом пять торговых сессий

Индекс S&P500 закрыл ростом все пять торговых сессий наступившего года. Торги понедельника не стали исключением. DJIA формально снизился, потеряв 0.05% по итогам дня, так как инвесторы становятся осторожнее в отношении крупнейших компаний после лучшего старта года за последние 10 лет. Такая

Новости фондового рынка: Биржи начали год впечатляющим ростом

Воодушевление участников рынка сохраняется. Открывшиеся после новогодних праздников биржи Японии продемонстрировали впечатляющий рост на 2%, догоняя фьючерсы, торгующиеся уже несколько дней, но также отправив индексы к новым 10-летним максимумам. Topix поднимался утром до максимумов с 1991-го.
Логин
Пароль
Запомнить